香港——香港的"钢铁超人"有点生锈了吗？
这些年来，香港人在追踪李嘉诚(Li Ka-shing)的崛起以及失误的同时，也在思考着这个问题。亿万富翁李嘉诚是香港，也是亚洲最成功的商人，香港媒体给他取了"超人"的绰号。
本周三，李嘉诚的港灯电力投资(Hong Kong Electric Investments)以招股价下限为首次公开募股(IPO)的定价，筹资241亿港元（约合人民币188亿元）。由于在初步营销阶段，投资者反应平平，这笔交易如今的规模较早期估计的60亿美元（约合人民币363亿元）已大为缩水。
近几个月来，香港和中国大陆的新闻媒体一直在追问：85岁的李嘉诚是否在减持该地区的投资，转而在欧洲收购新的资产。
李嘉诚自己否定了这样的说法，说这是"大笑话"。《福布斯》(Forbes)的资料显示，李嘉诚的资产净值为320亿美元，是全球第八大富豪。
在去年11月，李嘉诚罕见地接受了中国官方新闻媒体的采访，并为自己遭到的批评做了辩护。他告诉南方报业集团的记者："我经营国际性业务超过30年，今次是第一次听到来自香港所谓的'撤资'评论。"
"高卖低买本来就是正常的商业行为，"他说。
确实，李嘉诚在他漫长的职业生涯中显示出了在资产交易方面的卓越见识。他出生于中国东南部潮州的一户贫穷家庭，是二战后逃往香港的数千难民之一。
12岁辍学的李嘉诚在一家塑料厂找到了工作，后来他自己开厂制作塑料花。60年代后期，他开始在香港楼市投入大笔资金，当时由于毛泽东发起的文化大革命有可能蔓延到香港，当地的楼价跌至低谷。
1979年，李嘉诚利用他在楼市赚取的财富收购了香港成立最早的英国贸易公司之一——和记黄埔(Hutchison Whampoa)。在此后的几十年中，他成功完成了一系列重磅交易，比如1999年以150亿美元的价格出售他在英国的移动电话业务，2007年以110亿美元的价格把一家印度无线通讯公司出售给沃达丰(Vodafone)。
但从他最近的这次交易来看，李嘉诚是在贱卖资产吗？数据公司Dealogic的资料显示，这是有史以来香港公司中规模第三大的IPO。
分析师称，港灯电力以信托形式上市，其规模和定价很可能受到了投资者担忧的影响。投资者们担心，随着美联储(United States Federal Reserve)开始逐步减少其债券购买规模，即所谓的减少"量化宽松"，全球利率有望上涨。
港灯电力是香港两家电力供应商之一，从李嘉诚的电能实业有限公司(Power Assets Holdings)分拆出来。与典型的股票发行不同，信托投资者是根据获得稳定股息和高收益的前景，来评估这种资产的。
港灯电力公开发售的单价定为5.45港元，招股价的区间是5.45到6.30港元。该公司在证券交易所的备案文件显示，这相当于2014年的年化收益率为7.2%。
但考虑到去年12月香港消费者价格指数为4.3%，加之美联储行动导致人们预期利率会上涨，像港灯电力这样以收益率为侧重点的投资，其回报看起来就不那么诱人了。
因此，投资者们纷纷转向传统证券，最近几周，这种趋势将标准普尔500指数等基准股票指数推升到了历史高位。
与此同时，分析师们也指出，李嘉诚决定分拆港灯电力和卖高还是卖低关系不大，重要的是趁着还能售出这些资产，尽快脱手。
为了监管处于两强垄断的电力企业港灯电力和中电控股(CLP Holdings)，香港政府与二者签订了一项协议，保证它们能获得10%的丰厚净资产回报。港灯为香港岛和南丫岛供电，中电则为香港其他地区供电。
上世纪60和70年代，当时香港的殖民地政府签订了管制计划(scheme of control)协议，以此来鼓励电力公司扩展电网，保障供电稳定，从而促进制造业的发展。当时香港大部分地区仍然是农村，人们住在摇摇欲坠的房屋里，缺乏最起码的基础设施。
但如今香港已经成了高度发达的现代化城市，工厂早已越过边境搬到了中国内地，香港的用电量以个位数的低速度增长。因此，保障两家电力公司获得高回报的做法在香港受到了诟病，市民称这相当于让公众承担了不必要的税负，结果却流向了亿万富翁的腰包。（中电控股由另一位香港亿万富翁米高·嘉道理[Michael Kadoorie]的家族控制。）
作为回应，香港政府降低了允许电力公司取得的回报率标准。目前的协议将持续到2018年，规定的年回报率是固定资产净值的10%。但政府将在未来两年内决定是要进一步降低回报率，还是把协议延长到2023年。
分析师表示，鉴于投资者对美联储缩减购债规模的计划心存担忧，李嘉诚这次出售资产的时机可能不是很理想。但是通过出售，李嘉诚的电能实业在港灯电力的股份从100%减持到了49.9%，不仅减少了其在香港面临的监管风险，而且可以用获得的现金扩大其在英国和澳大利亚等海外市场的投资规模。
"从很多方面来看，这是脱手那些由'管制计划协议'监管的香港资产的最后机会，现在看来距离协议的变更还很遥远，"桑福德·伯恩斯坦公司(Sanford C. Bernstein)驻香港高级分析师迈克尔·W·帕克(Michael W. Parker)说。"完美的做法是，在市场对缩减量化宽松规模做出反应之前，就开始出售这些资产。"
港灯电力计划1月29日在香港交易，汇丰(HSBC)和高盛(Goldman Sachs)是此次IPO的主承销商。
李嘉诚的下一笔交易可能规模更大。和记黄埔去年试图出售他在香港和中国内地的连锁超市百佳(ParknShop)，但未能收到满意的竞购价格。和记黄埔曾表示正在考虑分拆屈臣氏集团(A.S. Watson Group)。
百佳超市属于屈臣氏，屈臣氏还在全球范围内拥有超过1.1万间保健及美容产品零售店铺。分析师估计，在这样一宗交易中，该公司可能会获得超过200亿美元的估值，具体取决于交易结构和出售的时机。
翻译：土土
纽约时报中文网
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