May 22nd 2014, 11:22, by MICHAEL J. DE LA MERCED
美国投资者对中国互联网公司的胃口有多大？对于这个问题，迄今最大的考验已经轻松通过——而且，这里并没有闪现中国电子商务巨头阿里巴巴集团的身影。
经受考验的是京东，一家有志于成为中国的亚马逊(Amazon.com)的在线零售商。本周三，它的首次公开募股(IPO)的表现超过预期，筹集了17.8亿美元（约合110亿元人民币）资金。
尽管该公司过去几年在亏损，它的股价却将公司估值定为257亿美元，甚至高于Twitter去年秋天在股市上首次亮相的估值。
市场对京东的热烈反应，体现了投资者对一批快速增长的中国企业的渴求。这些公司力图成为一股全球性的科技势力，因此选择在美国上市。
在这些正在崭露头角的巨头中，最大的一家仍然是阿里巴巴。它类似于eBay、亚马逊和谷歌(Google)的混合体，其惊人的高增长已经吊起了人们对它即将进行的IPO的胃口。分析人士猜测，阿里巴巴最终上市的时候，市值可能高达2000亿美元，超过Facebook和亚马逊。
这些中国公司之所以引起了人们的强烈兴趣，是因为它们为股东提供了一种从中国的巨大增长中分一杯羹的途径。
"他们基本上是把赌注瞄准了中国的消费经济，"投资研究公司Triton Research的首席执行官和联合创始人瑞特·华莱士(Rett Wallace)说。
然而，京东上市的这个当口，由于人们对高估值感到担忧，科技公司一度火爆的IPO步伐已经显著放缓；一些曾经的热门股，比如安全公司火眼(FireEye)的股票，现在已经跌破了发行价。
但是，事实证明，快速增长的中国互联网企业散发的诱惑似乎颇为强烈：一位知情人士透露，京东股票被超额认购15倍。公司股票将于本周四开始在纳斯达克交易，代码为JD。
无论是从营收还是市场价值等多个方面来看，京东都跟阿里巴巴的实力相差悬殊。但在中国市场上，京东已经将自己塑造为了背靠庞大网上购物帝国的一支重要力量，它的投资者中包括中国移动软件业巨头腾讯。
京东最初销售电子产品，现在号称是规模最大的直接面向中国消费者的零售商。去年，该公司将价值207亿美元的货物直接销售给了用户。
该公司很大一部分的吸引力在于，中国的电子商务市场还有很大的潜力可挖。在招股说明书中，京东指出，中国人中有超过50%还没有上网。艾瑞咨询集团(iResearch Consulting Group)预计，中国的网上购物业务每年的增幅约为27%。
虽然很多投资者把京东跟阿里巴巴直接进行比较，但这两家公司的经营模式并不相同。京东拥有大量产品库存，并掌握着自身运输和物流网络中的很大一部分。很许多人认为，这与亚马逊的核心业务经营模式类似。
阿里巴巴则主要是担任卖家和买家的中间人，与eBay和亚马逊的部分业务类似。阿里巴巴运营模式的成本要低得多，令它赚取了令人瞠目结舌的利润：在其2013财年的前九个月中，阿里巴巴的营运利润率为48%，令硅谷巨头们羡慕。
相比之下，京东在过去五年里一直亏损，虽然在此期间销售额激增。例如去年，尽管京东的销售额达115亿美元，却亏损了800万美元。
然而，京东仍然以亚马逊为榜样，将大笔利润投回到运营方面，押注自己会像这家美国零售商一样，受到投资者的青睐。其中一笔规模较大的支出是对物流网络的投资，目的是在中国的43座城市实现当日送达。
这样的业务可能会带来很大的长期成本，不过京东称，从这笔支出中得到了其他收益。
弗雷斯特研究公司(Forrester Research)的分析师凯兰·威利斯(Kelland Willis)说，"京东一直都能够掌控客户体验。"
京东还从与腾讯的合作中受益。互联网软件公司腾讯经常被看作是阿里巴巴的最大竞争对手。今年春天，腾讯收购了京东15%的股权。本周三，在与这次IPO有关的交易中，腾讯又收购了京东5%的股权。
这种联合对双方都有利。京东不仅获得了腾讯很大一部分的电子商务业务，还获得了利用腾讯旗下大受欢迎的即时通讯服务微信的优势。这个优势的价值可能在未来进一步突显。腾讯宣称，微信的每月活跃用户有4亿左右。
目前，京东大约18%的订单来自移动设备。
威利斯说，"京东和中国最大的即时通讯应用实现了融合，这的确让它获得了优势。"
京东的上市也会给现有投资者带来财富——无论是拿到手的真金白银还是纸面财富。最大的受益者是创始人兼首席执行官刘强东，他将在公司上市后出售部分股份，但仍会控制着价值数十亿美元的公司股票。
一些西方企业也将成为大赢家，包括投资公司老虎全球基金(Tiger Global Management)，以及俄罗斯投资公司DST全球(DST Global)。预计这两家公司都将持有价值数十亿美元的京东股份。
尽管这些投资者将因后来者的热烈追捧而大赚一笔，分析师们已经表达了对京东股权结构的担忧，例如，创始人刘强东将拥有过大的权限。由于持有的股份特殊，能赋予他大得多的权力，刘强东仍将对公司施加绝对的控制，行使84%的实际表决权。
此外，分析人士质疑，京东能否把自己打造成亚马逊那样的巨人。
Triton公司的华莱士说，"投资这些公司的美国人都把他们的大量疑虑暂时搁在了一边。"
他接着说，不过，"京东仍然是这个市场上拥有一定规模和持久力的少数公司之一。"
翻译：土土、王湛
纽约时报中文网
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